資本市場將你捧得越高，也可以將你摔得越慘。此刻， 唯品會(huì) 感同身受。
唯品會(huì) 11月18日公布了第三季度財(cái)報(bào)，營收13.63億美金，同比增長54%，繼續(xù)延續(xù)上季度同比增長下滑的趨勢。更為重要的是， 唯品會(huì) 首次出現(xiàn)環(huán)比業(yè)績下滑，打破了持續(xù)14個(gè)季度營收增長的紀(jì)錄。與之對應(yīng)的是， 唯品會(huì) 的股價(jià)出現(xiàn)了斷崖式暴跌。從發(fā)布業(yè)績預(yù)警到正式公布財(cái)報(bào)，不到5天時(shí)間里， 唯品會(huì) 的股價(jià)累計(jì)下挫35%，市值蒸發(fā)超過25億美元。
通過閃購切走市場一塊蛋糕后， 唯品會(huì) 試圖復(fù)制更多的成功。除了在品類上繼續(xù)擴(kuò)充外， 唯品會(huì) 在模式上還不斷嘗試團(tuán)購、開放平臺(tái)、海外購等業(yè)務(wù)。這些在本質(zhì)上和閃購有著天壤之別的業(yè)態(tài)，漸漸將 唯品會(huì) 拖入了泥潭。
股價(jià)暴跌
一夜之間， 唯品會(huì) 的投資者感受到了資本市場的無情和壓力。
11月13日晚間， 唯品會(huì) 發(fā)布業(yè)績預(yù)警：2015年第三季度營收為86億到87億元，年增長為61%到63%，而此前的預(yù)計(jì)是，年增長為71%到74%，預(yù)計(jì)人民幣91億元至人民幣93億元。
唯品會(huì) 的股價(jià)旋即應(yīng)聲下跌。從前天收盤價(jià)的18.62美元到13.25美元的開盤價(jià)， 唯品會(huì) 美股盤前就跌了近30%。在美股論壇上， 唯品會(huì) 的投資者們開始破口大罵：“這是大機(jī)構(gòu)投資者的陰謀;那些可惡的莊托;該到崩盤的時(shí)候了......”
唯品會(huì) 對此的解釋是，公司第三季度營收低于預(yù)期，主要因?yàn)橹袊肭锖蟮臍鉁馗哂诠绢A(yù)期，這也讓消費(fèi)者推遲購買相對高價(jià)的秋冬服裝。
資本市場并不買賬。 唯品會(huì) 的股價(jià)如同斷了線的風(fēng)箏一樣繼續(xù)往下墜落。11月16日晚間，同在美上市的京東公布了第三季度財(cái)報(bào)，股價(jià)受其利好應(yīng)聲上漲。京東商城CEO沈皓瑜在隨后的分析師會(huì)上還打了 唯品會(huì) 的“臉”，稱公司服裝品類的銷售額并沒有受到天氣方面的影響。
11月18日， 唯品會(huì) 第三季度財(cái)報(bào)終于公布了廬山真面目。數(shù)據(jù)顯示，營收13.63億美金，同比增長54%，環(huán)比下降6%。這是在上季度增長率下降至75%后， 唯品會(huì) 的增長率再次大幅度下滑。
值得注意的是，在媒體報(bào)道的 唯品會(huì) 中文財(cái)報(bào)中，同比增長率為63%，也就是2014年第三季度營收為8.357億美元。而在 唯品會(huì) 提交給SEC的6-K文件中顯示，2014年Q3營收為8.826億美元，與去年同期公布的一致。核算下來，該季度同比增長率僅有54%。
無獨(dú)有偶，美做空機(jī)構(gòu)MithraForensicResearch，市場研究機(jī)構(gòu)JCapitalResearch今年數(shù)次針對 唯品會(huì) 發(fā)布質(zhì)疑報(bào)告，其中之一就是 唯品會(huì) 在中國遞交的財(cái)務(wù)文件與其遞交給美國證監(jiān)會(huì)的文件并不相同。
更為玩味的是，在 唯品會(huì) 公布財(cái)報(bào)前，騰訊戰(zhàn)略投資 唯品會(huì) 的消息在坊間盛傳。即便如此，昨日 唯品會(huì) 的股價(jià)依然沒有被明顯抬升。相反，股價(jià)高開低走，收盤下跌至12.53美金。
增長受阻
股價(jià)受挫只是業(yè)績增長乏力的表象。
今年第二季度， 唯品會(huì) 的財(cái)報(bào)就已經(jīng)表現(xiàn)出疲軟。在連續(xù)10個(gè)季度保持3位數(shù)增長率后，營收首次迎來同比75%的增長。其中，《 唯品會(huì) 增長出現(xiàn)拐點(diǎn)，但愿陳一舟、徐新都已成功解套》一文中，就詳細(xì)闡述了 唯品會(huì) 業(yè)績增長遭遇拐點(diǎn)的原因。拐點(diǎn)出現(xiàn)后， 唯品會(huì) 的業(yè)績開始下滑。
唯品會(huì) 公布的第三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，營收13.63億美元，凈利潤約合5000萬美元。環(huán)比第二季度營收14.54億美金，凈利潤6440萬美元來看， 唯品會(huì) 在剛剛過去的這一季度，并沒有找到解決增長受阻的辦法。
另一組核心運(yùn)營數(shù)據(jù)顯示， 唯品會(huì) 的活躍用戶和訂單數(shù)也遭遇了增長的瓶頸。第三季度， 唯品會(huì) 的活躍用戶環(huán)比僅增長了40萬人，訂單卻從上個(gè)季度的4490萬份降低至4480萬份。
而 唯品會(huì) 為此付出的成本和費(fèi)用并沒有大幅削減，相反更高。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，唯品成本為10.25億美元，環(huán)比減少6%，同比增長55%。 唯品會(huì) 第三季度總運(yùn)營費(fèi)用18億元(約合2.83億美元)，同比增長45%。這充分說明了， 唯品會(huì) 的運(yùn)營效率出現(xiàn)了問題，特別是新用戶獲取成本，以及訂單成交轉(zhuǎn)化上，ROI并未達(dá)標(biāo)。 唯品會(huì) CFO楊東皓在財(cái)報(bào)中坦言，“不幸的是，我們新用戶的增長比預(yù)期要差。”
此外， 唯品會(huì) 為了追求交易規(guī)模上的增長，開始效仿京東，布局開放平臺(tái)。在橫向拓展上， 唯品會(huì) 讓閃購、團(tuán)購以及開放平模式共存;在品類縱深上， 唯品會(huì) 不斷加強(qiáng)女性用戶關(guān)注的品類，同時(shí)加大男性用戶的吸附能力。
唯品會(huì) 變得越來越重，定位也越來越模糊。競爭對手認(rèn)為， 唯品會(huì) 一定會(huì)經(jīng)歷這樣的階段，在增長到一定規(guī)模后，目前的業(yè)務(wù)模式無法帶來更高的增長時(shí)，就會(huì)嘗試新的路徑。一旦這個(gè)平衡把握不好，不僅帶來不了增量，還會(huì)傷到根本。
唯品會(huì) 對此進(jìn)行了調(diào)整，在第三季度開始收縮低利潤率的團(tuán)購業(yè)務(wù)。毋庸置疑，團(tuán)購業(yè)務(wù)不僅對利潤率產(chǎn)生影響，也會(huì)對處在同平臺(tái)閃購的用戶體驗(yàn)帶來影響。從結(jié)果上來看， 唯品會(huì) 此舉收效甚微。 唯品會(huì) 董事會(huì)主席兼CEO沈亞用“失望”來表達(dá)這季度的財(cái)報(bào)。
空間被壓縮
當(dāng)股價(jià)被市場“低估”后，中概股的公司總會(huì)用回購股票來提升資本市場的信心。 唯品會(huì) 也不例外。
唯品會(huì) 董事會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)股票回購計(jì)劃，允許公司在截至2017年11月16日的未來24個(gè)月時(shí)間里，回購總價(jià)值最多為3億美元的美國存托憑證。截至目前， 唯品會(huì) 的現(xiàn)金以及等價(jià)物為5.58億美金。
不過， 唯品會(huì) 在業(yè)績展望中，預(yù)期第四季度凈營收為人民幣120億元到人民幣125億元，比去年同期增長約43%到49%。如果屆時(shí)數(shù)據(jù)相符的話， 唯品會(huì) 繼續(xù)延續(xù)前兩個(gè)季度下滑的態(tài)勢。
在 唯品會(huì) 采取行之有效的動(dòng)作幫助其扭轉(zhuǎn)頹勢前，同行并沒有停止對其碾壓，從而搶奪更多的市場蛋糕。
商業(yè)的波詭云譎與一波三折總是讓好事者感到興奮不已。在 唯品會(huì) 高速增長后的今年，天貓和京東都加強(qiáng)了對 唯品會(huì) 的“防范”和“攻擊”。作為電商高頻消費(fèi)的服飾被這家公司分別視為命根和新大陸。
雙11的數(shù)據(jù)顯示，天貓?jiān)诜椛蠑孬@頗豐：優(yōu)衣庫當(dāng)天銷售額率先破億元，隨后破億的商家超過20家。雙11全天912億元的交易額里，服飾是中流砥柱。這也是為何天貓從今年開始，加強(qiáng)和商家的戰(zhàn)略排他合作，有商家資源的訴求，更有天貓打壓京東、 唯品會(huì) 在侵蝕服飾市場的手段。
而京東表現(xiàn)更為明顯。除了在財(cái)報(bào)分析師會(huì)上揶揄 唯品會(huì) 的“氣候論”外，還直言不諱地表示，雙11服飾品類交易增長比較健康。京東的第三季度財(cái)報(bào)提供了一個(gè)佐證，3C數(shù)碼和家電產(chǎn)品交易額環(huán)比首次下滑，而服飾和百貨相應(yīng)有所提升。
京東似乎并不滿意這點(diǎn)，在PR出去的聲音中，還重點(diǎn)提到了第三季度閃購GMV占比超過1%，同比增長突破300%。媒體順勢解讀為，“可預(yù)計(jì)未來京東的高增速閃購業(yè)務(wù)將侵蝕 唯品會(huì) 的市場份額。”
不容忽視的是，雙11勢必會(huì)對 唯品會(huì) 造成空前的影響。服飾商家不會(huì)放過出貨的黃金期，除了冬季換新外，積壓的庫存也可以通過雙11清理。在今年雙11，天貓、京東、蘇寧三家“撕逼聲”此起披伏，偏安一隅的 唯品會(huì) 冷眼觀戰(zhàn)。
雙11剛結(jié)束后，阿里又上馬“雙12”。天貓方面還調(diào)集了資源，幫助前期大量備貨的商家處理雙11未處理掉的貨品。這也間接證明了，今年的雙11，天貓很“戰(zhàn)略”，很“獨(dú)”。
薩特說，他人即地獄。 唯品會(huì) 在解決自身問題的同時(shí)，確實(shí)需要打破競爭對手編織的天花板。
唯品會(huì) 11月18日公布了第三季度財(cái)報(bào)，營收13.63億美金，同比增長54%，繼續(xù)延續(xù)上季度同比增長下滑的趨勢。更為重要的是， 唯品會(huì) 首次出現(xiàn)環(huán)比業(yè)績下滑，打破了持續(xù)14個(gè)季度營收增長的紀(jì)錄。與之對應(yīng)的是， 唯品會(huì) 的股價(jià)出現(xiàn)了斷崖式暴跌。從發(fā)布業(yè)績預(yù)警到正式公布財(cái)報(bào)，不到5天時(shí)間里， 唯品會(huì) 的股價(jià)累計(jì)下挫35%，市值蒸發(fā)超過25億美元。
通過閃購切走市場一塊蛋糕后， 唯品會(huì) 試圖復(fù)制更多的成功。除了在品類上繼續(xù)擴(kuò)充外， 唯品會(huì) 在模式上還不斷嘗試團(tuán)購、開放平臺(tái)、海外購等業(yè)務(wù)。這些在本質(zhì)上和閃購有著天壤之別的業(yè)態(tài)，漸漸將 唯品會(huì) 拖入了泥潭。
股價(jià)暴跌
一夜之間， 唯品會(huì) 的投資者感受到了資本市場的無情和壓力。
11月13日晚間， 唯品會(huì) 發(fā)布業(yè)績預(yù)警：2015年第三季度營收為86億到87億元，年增長為61%到63%，而此前的預(yù)計(jì)是，年增長為71%到74%，預(yù)計(jì)人民幣91億元至人民幣93億元。
唯品會(huì) 的股價(jià)旋即應(yīng)聲下跌。從前天收盤價(jià)的18.62美元到13.25美元的開盤價(jià)， 唯品會(huì) 美股盤前就跌了近30%。在美股論壇上， 唯品會(huì) 的投資者們開始破口大罵：“這是大機(jī)構(gòu)投資者的陰謀;那些可惡的莊托;該到崩盤的時(shí)候了......”
唯品會(huì) 對此的解釋是，公司第三季度營收低于預(yù)期，主要因?yàn)橹袊肭锖蟮臍鉁馗哂诠绢A(yù)期，這也讓消費(fèi)者推遲購買相對高價(jià)的秋冬服裝。
資本市場并不買賬。 唯品會(huì) 的股價(jià)如同斷了線的風(fēng)箏一樣繼續(xù)往下墜落。11月16日晚間，同在美上市的京東公布了第三季度財(cái)報(bào)，股價(jià)受其利好應(yīng)聲上漲。京東商城CEO沈皓瑜在隨后的分析師會(huì)上還打了 唯品會(huì) 的“臉”，稱公司服裝品類的銷售額并沒有受到天氣方面的影響。
11月18日， 唯品會(huì) 第三季度財(cái)報(bào)終于公布了廬山真面目。數(shù)據(jù)顯示，營收13.63億美金，同比增長54%，環(huán)比下降6%。這是在上季度增長率下降至75%后， 唯品會(huì) 的增長率再次大幅度下滑。
值得注意的是，在媒體報(bào)道的 唯品會(huì) 中文財(cái)報(bào)中，同比增長率為63%，也就是2014年第三季度營收為8.357億美元。而在 唯品會(huì) 提交給SEC的6-K文件中顯示，2014年Q3營收為8.826億美元，與去年同期公布的一致。核算下來，該季度同比增長率僅有54%。
無獨(dú)有偶，美做空機(jī)構(gòu)MithraForensicResearch，市場研究機(jī)構(gòu)JCapitalResearch今年數(shù)次針對 唯品會(huì) 發(fā)布質(zhì)疑報(bào)告，其中之一就是 唯品會(huì) 在中國遞交的財(cái)務(wù)文件與其遞交給美國證監(jiān)會(huì)的文件并不相同。
更為玩味的是，在 唯品會(huì) 公布財(cái)報(bào)前，騰訊戰(zhàn)略投資 唯品會(huì) 的消息在坊間盛傳。即便如此，昨日 唯品會(huì) 的股價(jià)依然沒有被明顯抬升。相反，股價(jià)高開低走，收盤下跌至12.53美金。
增長受阻
股價(jià)受挫只是業(yè)績增長乏力的表象。
今年第二季度， 唯品會(huì) 的財(cái)報(bào)就已經(jīng)表現(xiàn)出疲軟。在連續(xù)10個(gè)季度保持3位數(shù)增長率后，營收首次迎來同比75%的增長。其中，《 唯品會(huì) 增長出現(xiàn)拐點(diǎn)，但愿陳一舟、徐新都已成功解套》一文中，就詳細(xì)闡述了 唯品會(huì) 業(yè)績增長遭遇拐點(diǎn)的原因。拐點(diǎn)出現(xiàn)后， 唯品會(huì) 的業(yè)績開始下滑。
唯品會(huì) 公布的第三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，營收13.63億美元，凈利潤約合5000萬美元。環(huán)比第二季度營收14.54億美金，凈利潤6440萬美元來看， 唯品會(huì) 在剛剛過去的這一季度，并沒有找到解決增長受阻的辦法。
另一組核心運(yùn)營數(shù)據(jù)顯示， 唯品會(huì) 的活躍用戶和訂單數(shù)也遭遇了增長的瓶頸。第三季度， 唯品會(huì) 的活躍用戶環(huán)比僅增長了40萬人，訂單卻從上個(gè)季度的4490萬份降低至4480萬份。
而 唯品會(huì) 為此付出的成本和費(fèi)用并沒有大幅削減，相反更高。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，唯品成本為10.25億美元，環(huán)比減少6%，同比增長55%。 唯品會(huì) 第三季度總運(yùn)營費(fèi)用18億元(約合2.83億美元)，同比增長45%。這充分說明了， 唯品會(huì) 的運(yùn)營效率出現(xiàn)了問題，特別是新用戶獲取成本，以及訂單成交轉(zhuǎn)化上，ROI并未達(dá)標(biāo)。 唯品會(huì) CFO楊東皓在財(cái)報(bào)中坦言，“不幸的是，我們新用戶的增長比預(yù)期要差。”
此外， 唯品會(huì) 為了追求交易規(guī)模上的增長，開始效仿京東，布局開放平臺(tái)。在橫向拓展上， 唯品會(huì) 讓閃購、團(tuán)購以及開放平模式共存;在品類縱深上， 唯品會(huì) 不斷加強(qiáng)女性用戶關(guān)注的品類，同時(shí)加大男性用戶的吸附能力。
唯品會(huì) 變得越來越重，定位也越來越模糊。競爭對手認(rèn)為， 唯品會(huì) 一定會(huì)經(jīng)歷這樣的階段，在增長到一定規(guī)模后，目前的業(yè)務(wù)模式無法帶來更高的增長時(shí)，就會(huì)嘗試新的路徑。一旦這個(gè)平衡把握不好，不僅帶來不了增量，還會(huì)傷到根本。
唯品會(huì) 對此進(jìn)行了調(diào)整，在第三季度開始收縮低利潤率的團(tuán)購業(yè)務(wù)。毋庸置疑，團(tuán)購業(yè)務(wù)不僅對利潤率產(chǎn)生影響，也會(huì)對處在同平臺(tái)閃購的用戶體驗(yàn)帶來影響。從結(jié)果上來看， 唯品會(huì) 此舉收效甚微。 唯品會(huì) 董事會(huì)主席兼CEO沈亞用“失望”來表達(dá)這季度的財(cái)報(bào)。
空間被壓縮
當(dāng)股價(jià)被市場“低估”后，中概股的公司總會(huì)用回購股票來提升資本市場的信心。 唯品會(huì) 也不例外。
唯品會(huì) 董事會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)股票回購計(jì)劃，允許公司在截至2017年11月16日的未來24個(gè)月時(shí)間里，回購總價(jià)值最多為3億美元的美國存托憑證。截至目前， 唯品會(huì) 的現(xiàn)金以及等價(jià)物為5.58億美金。
不過， 唯品會(huì) 在業(yè)績展望中，預(yù)期第四季度凈營收為人民幣120億元到人民幣125億元，比去年同期增長約43%到49%。如果屆時(shí)數(shù)據(jù)相符的話， 唯品會(huì) 繼續(xù)延續(xù)前兩個(gè)季度下滑的態(tài)勢。
在 唯品會(huì) 采取行之有效的動(dòng)作幫助其扭轉(zhuǎn)頹勢前，同行并沒有停止對其碾壓，從而搶奪更多的市場蛋糕。
商業(yè)的波詭云譎與一波三折總是讓好事者感到興奮不已。在 唯品會(huì) 高速增長后的今年，天貓和京東都加強(qiáng)了對 唯品會(huì) 的“防范”和“攻擊”。作為電商高頻消費(fèi)的服飾被這家公司分別視為命根和新大陸。
雙11的數(shù)據(jù)顯示，天貓?jiān)诜椛蠑孬@頗豐：優(yōu)衣庫當(dāng)天銷售額率先破億元，隨后破億的商家超過20家。雙11全天912億元的交易額里，服飾是中流砥柱。這也是為何天貓從今年開始，加強(qiáng)和商家的戰(zhàn)略排他合作，有商家資源的訴求，更有天貓打壓京東、 唯品會(huì) 在侵蝕服飾市場的手段。
而京東表現(xiàn)更為明顯。除了在財(cái)報(bào)分析師會(huì)上揶揄 唯品會(huì) 的“氣候論”外，還直言不諱地表示，雙11服飾品類交易增長比較健康。京東的第三季度財(cái)報(bào)提供了一個(gè)佐證，3C數(shù)碼和家電產(chǎn)品交易額環(huán)比首次下滑，而服飾和百貨相應(yīng)有所提升。
京東似乎并不滿意這點(diǎn)，在PR出去的聲音中，還重點(diǎn)提到了第三季度閃購GMV占比超過1%，同比增長突破300%。媒體順勢解讀為，“可預(yù)計(jì)未來京東的高增速閃購業(yè)務(wù)將侵蝕 唯品會(huì) 的市場份額。”
不容忽視的是，雙11勢必會(huì)對 唯品會(huì) 造成空前的影響。服飾商家不會(huì)放過出貨的黃金期，除了冬季換新外，積壓的庫存也可以通過雙11清理。在今年雙11，天貓、京東、蘇寧三家“撕逼聲”此起披伏，偏安一隅的 唯品會(huì) 冷眼觀戰(zhàn)。
雙11剛結(jié)束后，阿里又上馬“雙12”。天貓方面還調(diào)集了資源，幫助前期大量備貨的商家處理雙11未處理掉的貨品。這也間接證明了，今年的雙11，天貓很“戰(zhàn)略”，很“獨(dú)”。
薩特說，他人即地獄。 唯品會(huì) 在解決自身問題的同時(shí)，確實(shí)需要打破競爭對手編織的天花板。
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